国联期货：生猪：中期重心向上 长时间保持看跌
作者： 吕品
跟着猪价近期快速跌落，猪粮比价进入三级预警区间。据国家开展变革委监测，1月10日—14日，全国均匀猪粮比价为5.75∶1，进入《完善政府猪肉储藏调理机制 做好猪肉商场保供稳价工作预案》设定的过度跌落三级预警区间。在新年降临之际，全国猪价、出栏均重近期均有显着下降。
美国生猪商场也逐步归于安静。
在新冠疫情及蓝耳病疫情炒作之后，CME瘦肉猪价格在75—85美分/磅区间振动了4个月，一方面在新冠疫情的冲击下库存耗费较快，另一方面疫情也在必定程度上限制了下流消费，使得短期猪价难以走出振动区间。我国生猪商场10月份供需错配所引发的一轮上涨行情在12月份告一段落，商场再次进入到了供应宽松及需求旺季行将完毕的炒作。新年往后，生猪价格大概率偏弱运转。
2022我国国内供应富余，进口量将呈下降趋势
我国是传统的养猪大国，生猪存栏占全球比重超越一半，稳居世界首位。2018年我国生猪占比全球55.53％，随后受非洲猪瘟疫情冲击，2019、2020年存栏占比分别下降至49.17％、44.68％。美国农业部数据显现，2020年全球猪肉产值为9787.5万吨，我国猪肉产值为4113万吨，占比总量的42％；全球猪肉进口量为1037万吨，我国进口量480万吨，占比46.29％。
图表：月度猪肉进口量（单位：万吨）数据来历：海关总署，光大期货研究所
在猪肉供应缺少年份，猪肉进口成为满意国民肉类消费需求的重要措施。2014年之前，我国猪肉进口量仅占全球8％左右。随后，猪肉进口开端逐步增加。尤其是2018年8月以来，我国迸发非洲猪瘟疫情，生猪产能大幅下降，猪肉缺少，猪价大涨，带动猪肉进口激增。国家统计局数据显现，2020年猪肉产值4113万吨。这意味着，猪肉进口量占比国内猪肉产值的比重已超越10％。
图表：不同国家进口冻肉到岸价格（元/公斤）数据来历：海关总署，光大期货研究所
我国猪肉进口首要来自于欧洲、美洲等国家。首要进口来历国分别为西班牙、巴西、美国、丹麦、荷兰、加拿大。依据海关总署数据显现，2021年1—10月，我国进口猪肉（包含猪杂碎）442万吨。其间，西班牙99万吨，占22.40％；巴西45万吨，占10.18％；美国37万吨，占8.37％。因而西班牙是我国猪肉进口榜首大国。
跟着我国生猪产能的敏捷康复，国内猪肉商场已出现产大于需的状况，跟着猪价的敏捷回落，进口赢利优势逐步收敛。此外，2022年1月1日起，猪肉产品关税将从暂定税率8％康复至最惠国税率12％。及时的调整税率有利于合理使用国际商场保证国内猪肉供应、安稳猪价。
新年期间猪价将保持安稳，节后重视产能去化节奏
元旦往后，国内生猪现货价格快速跌落，现在河南生猪现货价格现已跌至14.5元/公斤下方。因为冬至、元旦等要害节日关于猪肉需求消费影响有限，且近期新冠疫情屡次迸发，社会消费预期失望，使得需求端能够炒作的空间现已越来越小。10月中旬以来的上涨行情，是在供应富余布景下的需求炒作，当需求端回归实际后，猪价真实难以找到继续上涨的理由。
图表：5大上市猪企月度出栏量（单位：万头）数据来历：上市公司公告，光大期货研究所
近期期货价格的走势再次将焦点转移到供应节奏之上，12月份各大生猪饲养上市企业出栏量再次环比走高，一部分公司出栏量已挨近10月份的峰值，在完结年度出栏使命的基础上，估计新年后供应端的压力将有所削弱。11月底全国能繁母猪存栏量为4296万头，环比下降1.2％，相当于正常保有量的104.8％，估计新年往后，生猪产能大概率回归至正常水平，因而近期生猪2203、2205合约在现货大幅跌落过程中，走势相对坚硬。此外因为冬天北方偶有生猪疫病迸发，也对新年后生猪价格构成必定影响。
图表：生猪日度屠宰量（单位：头）数据来历：涌益咨询，光大期货研究所
近期生猪屠宰量接连多日保持高位，反映出新年前生猪供应较为富余，饲养端虽有压栏挺价动作，但在供大于需的情况下，收效甚微，因而估计猪价在新年期间上涨幅度有限，但是在饲养本钱线下，猪价进一步跌落的空间亦非常有限。上半年影响猪价走势的要素首要有：新冠疫情关于下流消费的影响、生猪产能去化的速度以及饲料价格关于饲养本钱的影响。当时多空局势较为含糊，主张投资者慎重买卖。（作者单位：光大期货）